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上周受到期權到期影響，COMEX黃金遭拋盤進而大幅下挫，白銀亦受拖累。元氣大傷之后，貴金屬未能重回上升通道，反而與美元指數(shù)同步回落。目前，黃金主力已經(jīng)逼近11月2日創(chuàng)下的近期低點，白銀主力也有望跌回11月中旬形成的密集成交平臺。
筆者認為，貴金屬暫無大級別下挫風險，且短期仍難以走出運行14個月之久的箱體區(qū)間。中長期來看，美聯(lián)儲貨幣政策將成為貴金屬走勢的突破口，但窗口來臨前，貴金屬間的跨品種套利或為最穩(wěn)妥的獲利操作。
2011年9月大跌之后，黃金便進入了1550-1800美元的區(qū)間震蕩格局，其間三次觸及箱體底部、三次反彈并上沖1800美元。今年11月2日COMEX黃金跌至1675美元附近后并未繼續(xù)下探箱體底部，而是出現(xiàn)V型反轉，但終究因其上行動能不足而再度回落。
上周期權到期所帶來的黃金拋盤是近期貴金屬下挫的直接原因，但從宏觀基本面來看，其利空因素則不止如此。首先，11月16日之后美元指數(shù)短期觸頂回落給以美國三大股指以及有色金屬為代表的風險資產(chǎn)價格帶來了反彈契機，市場風險偏好改善令貴金屬失寵；另外，9月至今中國經(jīng)濟多次釋放反彈信號，有色金屬等工業(yè)品基本面逐步改善，即：近期風險資產(chǎn)價格的回升與流動性增加及流動性增加預期無關，因此貴金屬未受提振。從這一角度講，相對價格偏高的貴金屬仍有下行風險。
但在美聯(lián)儲12月議息會議及“財政懸崖”等不確定事件下，黃金仍在充當對沖系統(tǒng)性風險的角色。CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，11月13日當周以來黃金、白銀的總持倉連續(xù)三周反彈，且非商業(yè)凈多頭也在持續(xù)回升，相反COMEX銅的總持倉則有所回落，表明市場對于美國不確定因素的擔憂加劇。筆者預計在形勢明朗前貴金屬暫無大級別下挫風險。
奠定黃金十年牛市的主要基礎在于投資需求的膨脹。2001-2010年間（剔除金融危機影響）COMEX黃金總持倉規(guī)模始終穩(wěn)定增長，同期黃金價格由273美元/盎司升至1357美元/盎司。2010年11月COMEX黃金總持倉量達到峰值后逐步回落，同時黃金價格也在竭盡全力沖上1900后進入箱體震蕩格局。
從長期走勢來看，黃金正式進入上升期是在2005年2月。依據(jù)波浪理論，目前黃金正處于第七浪，且從運行周期來看，明年一季度之后黃金或將進入漫長的第八浪。也就是說，明年一季度黃金跌破箱體向下運行的概率很高，這與筆者對美聯(lián)儲貨幣政策轉向時機的判斷非常吻合。
