黃金期貨在資產配置中的應用主要體現在兩個方面：第一，杠桿化交易可以降低資金占用；第二，做空機制可以使資產配置更為靈活。
歐債危機爆發(fā)后，全球經濟經歷了較大起伏。今年以來，全球經濟普遍出現下行趨勢，各主要經濟體增長乏力，市場信心嚴重缺失。同時，局部地區(qū)動蕩和沖突不 斷，通脹隱患再次顯現。在全球經濟集體出現減速的情況下，各國不斷加強政策力度，主要央行也紛紛選擇寬松貨幣政策，但其刺激作用似乎在減弱?？傮w來看，多種風險因素導致全球經濟前景面臨諸多不確定性。接下來，美國將面臨是否執(zhí)行新一輪量化寬松政策以及“財政懸崖”問題，歐元區(qū)也將要開始著手構建ESM救助 機制和銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機制等長期機制。全球金融市場 不穩(wěn)定因素增多，決定了主要風險資產的波動率隨之將增加。
全球經濟動蕩下的資產配置選擇
經歷了金融危機的洗禮后，人們對于風險的認知更為深入，在風險偏好上表現更加成熟和穩(wěn)健，同時在產品選擇上也更加謹慎。由于風險偏好不同，不同的投資者 在進行資產組合時的選擇也有所不同。在經濟動蕩時期，保障財富和規(guī)避資產風險尤為重要。當前，全球經濟面臨諸多不確定性，避險成為投資市場的主題。金融危 機后，黃金在金融體系中扮演的角色日益重要。事實上，黃金正是在本輪金融危機中創(chuàng)出了歷史新高。
金融危機以來，黃金經歷了持續(xù)上漲和大幅波動 行情。今年以來全球股市及大宗商品市場劇烈波動，黃金價格波動也較大。目前黃金與美元的負相關性仍然明顯，強于長期平均水平。這是由于受避險情緒影響，投資者紛紛涌向美國國債以及德國債券市場等“避險天堂”，并售出包括黃金在內的投資組合。但這并非意味著黃金已經“失寵”。盡管金價近年波動有所加劇，但在 過去的20年，與白銀、石油及主要股指相比，其波動一直較小，這與黃金投資特點及特有的供需關系有關。今年上半年，全球主要央行共計購入254.2噸黃金，比去年上半年的203.2噸增加了25%。事實上，即使處于歐債危機漩渦中心的“歐豬國家”，也并未靠賣出黃金儲備來解決危機。因此，無論對于個人、 機構投資者，還是央行來說，黃金都是資產配置的重要選擇之一。
黃金是資產配置不可或缺的部分
盡管隨著市場的發(fā)展和投資產品的日益豐富，人們的選擇呈現多元化趨勢，但作為傳統(tǒng)的避險產品，黃金在資產配置中有著獨特作用。黃金兼具商品屬性和金融屬 性，集合了商品、金融品和投資品等多重功能。無論價格如何變化，由于其內在價值較高，并具有一定的保值和較強的變現能力，黃金的抗通脹能力無與倫比。從資 產組合角度來看，黃金是較好的選擇之一。從長期來看，黃金在大類資產配置中依然是避險保值不可或缺的重要資產。
在進行資產配置時，投資者一般會面臨如何選擇資產標的的問題。根據馬克維茨的資產組合理論，在資產組合中加入低相關性資產，能夠有效分散風險，改善績效。資產組合的關鍵點在于通過組合一系列相關性較低的資產，減少整個投資組合的波動性和風險。
黃金在資產配置中的意義在于，其與多數資產呈現負相關或低正相關。對過去三年全球主要大宗商品相關性的研究發(fā)現，黃金與原油、美股等呈現較低相關性，而 與美元指數、美國國債等總體呈現負相關性(見下表)。如果把時間再拉長，還可以發(fā)現過去10年黃金與多數資產的相關性比過去3年更低。WGC最近公布的一 份報告也指出，今年二季度，黃金與股票和商品的相關性降低至長期平均水平附近。
黃金和絕大多數資產之間關聯度較低，決定了其能夠充當很好的風 險管理工具。在資金配置中將黃金放入其中，可以對沖投資組合中其他資產的風險度，進而降低組合整體的β風險。β越小，意味著投資組合相對于業(yè)績評價基準的波動性越小。調整β系數策略是指投資者在資產組合中配置一定比例的特定資產，通過調整操作方向或者資金占用規(guī)模來對投資組合的β值進行調整，以增大收益或 降低風險。當預計市場將上漲時，可以提高投資組合的β值，增大收益率；當預計市場將下跌時，可以降低投資組合的β值，減小組合的風險。
根據世界黃金協(xié)會對過去幾年黃金價格的測算，黃金的收益率曲線通常呈現正偏度。偏度是統(tǒng)計數據分布偏斜方向和程度的度量，是統(tǒng)計數據分布非對稱程度的數字特征。
偏度為正時，表示右邊的概率密度函數比左邊長。保守的投資者偏好正偏度，厭惡負偏度和正峰度。因為負偏度使得收益下降概率超過上升概率，增大投資者蒙受損
失的可能性；高峰度又使得極值事件發(fā)生的概率增加，投資者對于相同程度的收益和損失感受卻完全不同。換言之，正偏度意味著黃金價格下降時，其波動率比價格 上漲時小。在資產組合中加入黃金，可有效緩解因為負偏度導致組合的極值風險。
通常情況下，在經濟衰退時期，黃金價格同其他資產價格一般呈現負相關性；經濟增長時期，則呈現低正相關性。在不同經濟周期下，作為資產配置中的一部分，黃金同其他資產的低正相關性決定了其有利于降低組合中的風險和波動性。
